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    发布日期:2022-07-17 11:09   来源:未知   阅读:

  2021-09-03太平洋证券股份有限公司黄付生,蔡雪昱对古井贡酒进行研究并发布了研究报告《古井贡酒:结构升级明显,省外占比持续提升》,本报告对古井贡酒给出买入评级,认为其目标价位为265.44元,其2021-09-03收盘价为217.8元,预期上涨幅度为21.87%。

  产品结构优化,省外占比持续提升。分品类看,白酒业务中年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼分别实现收入 50.7 亿元,8.06 亿元、5.81 亿元。营业收入比上年同期增长 15.49%/14.09%/319.6%。 黄鹤楼实现较快恢复性增长,古 20 等放量带动年份原浆吨价高增 24.63%。分地区看,2021H1 华北/华中/华南/国际各增长 40.3%/23.54%/67.51%/424.71%。其次 2021H1 华中地区营收占比为 85.99%,大本营市场继续深耕,省外华北、华南地区扩张较为顺利,增速较快。 2021H1 经销商数量共 3720个,较 2020 年底增加 329 个。 公司持续聚焦全国化布局,不断推进渠道下沉。21Q2 公司合同负债(预收款)22.1 亿,较 21Q1 增 2.7 亿(+13.9%),较 20Q2 增 14.9 亿(+204.3%),创历史新高,21H1 销售回款 80.6 亿,同比+27%,其中 21Q2 为 40.8 亿,同比+113%,报表经营质量非常好。

  毛利率提升、费用率略降带动盈利能力稳定提升。上半年年份原浆系列毛利率 82.5% ,同比提升 1.9pcts ,古井贡酒毛利率 59.5% ,同比下降 0.7pct,黄鹤楼毛利率 75.4%,同比提升 4.5pcts。年份原浆、黄鹤楼稳中有进,对毛利率贡献较大。2021Q2 公司净利率为 19.6%,香港单双十两肖,同比提升+2.3pct,净利率提升主因为毛利率提高和费用率下降。Q2 毛利率为 75.6%,同比提升 1.0pcts,26333香港七码会,营业税金率 14.7%(-1.7pct),税金率变化是由短期发货节奏变化导致的季度波动所致。销售费用率28.1%(+0pct),管理费用率 8.2%(-0.8pct),财务费用率-1.5%(1.0pct),公司销售、管理费用投放保持合理状态。

  定增募拓产能、全国化扩张和大单品战略保障中长期增长。(1)非公开发行募资 50 亿元,投入公司酿酒生产智能化技术改造项目,达产后由目前 11.5 万吨扩展到 24.5 万吨的产能, 以支持未来 10 年以上发展 (2)在省内格局向好叠加品牌势能释放的背景下,全国化扩张成效显著,华北、华南、江浙沪等市场均实现高速增长,省外扩张有望取得新突破,预计未来三年省外实现双位数以上复合增速。(3)次高端战略下,大单品古 20、古 8 等继续较好增长,古 20 占据 600 元次高端核心升级价格带,全面主推;打造古 8 安徽中高端价位段的王者地位。

  证券之星估值分析提示古井贡酒盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。从短期技术面看,近日消息面一般,主力资金无明显迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地良好,市场关注意愿无明显变化。更多

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